中国汽车业遭遇抛锚期待新动力,汽车板块2012年投资策略随感

2012年行业机会与风险

2011年汽车行业整体增幅下滑。数据显示,2011年1-10月行业销售1516.06万辆,同比增长3.15%。其中,乘用车销售1176.00万辆,同比增长5.86%;商用车销售340.06万辆,同比下滑5.25%。乘用车受到相关优惠政策取消、城市限购等因素影响,行业销量增速回落,微车价格对此最敏感,商用车则因为上年社会运力的增加而出现年内销量回落,不过,小众车型如SUV、MPV等市场仍保持了较高的增幅。

总体上判断2012年汽车行业的行业机会不大,主要是波段性的机会,时点在2~3季度,但是市场可能会对这个波段产生分歧,原因在于:

2011年,因为行业运行成本的提升(主要体现在原材料以及人工成本等方面),行业的盈利水平相对去年同期均有所下降。2011年前三季度汽车整车、汽车零部件、汽车服务业板块的毛利率分别为16.93%、19.32%、7.79%,同比分别下滑1.01、0.92、1.49个百分点;净利率分别为5.99%、9.17%、1.85%,同比分别下滑0.64、1.00、0.36个百分点。

负面:

与此相对应,汽车行业的市场表现亦难尽人意。截至11月30日,从行业板块涨跌幅来看,汽车类平均下跌23.34%;同期上证指数下跌16.90%,沪深300下跌19.37%。当前市场短期的走势依旧非常弱,依旧需要等待政策明显放松或者经济企稳的信号。银河证券分析师邱世梁表示,在此之前,市场会持续走弱一段时间。从汽车行业的情况来看,行业整体和市场的走势接近,短期内难以有所表现。特别是乘用车板块,主要原因是市场对2011年四季度的销量增速整体预期不乐观。

1)
本周期中汽车行业的盈利高点已经过去,通常股票投资应该对应的是盈利高点抛出,盈利低点吸纳。2012年对应的汽车行业盈利可能是从高点往下走的过程。

广发证券分析师杨华超判断,2012年汽车行业底部盘整,结构分化持续。行业景气与GDP增速同步或领先一个季度,行业目前处于底部,明年一季度行业增速同比负增长的可能性较大,静待宏观经济的景气回升。其中,乘用车板块将维持市场结构分化的趋势,看好欧美品牌的市场竞争力;重卡市场仍在去库存,需求相对谨慎;大中客市场传统车型内需受到压制,出口与专用车市场具有潜力。

2) 由于盈利在四季度开始承压,年中的波段性行情是不是值得参与。

国金证券分析师吴文钊指出,总体上汽车板块2012年将缺少整体性、趋势性行情。汽车行业比较适宜的策略只能是“淡化行业,精选个股”。在缺乏整体性行情的背景下,汽车板块主要表现仍将为与大盘“随波逐流”,可把握的主要是市场过度悲观后的估值修复或者个别企业业绩超预期而带来的波段性、结构性机会。因国内经济增速出现下滑,加上地方政府限购蔓延,导致汽车行业需求增长乏力,同时汽车消费需求被人为抑制。汽车板块短期出现抛锚,未来走强需要新动力出现。

正面:

1)
汽车行业的早周期性质已经得到了市场的普遍认同,市场目前对1季度是股市底部的判断为主流,这种情况下会导致资金往汽车板块流入,使得板块有优于其他行业的表现。

2)
选择汽车行业的逻辑是自上而下的,通过行业间的比较得出。汽车行业目前的特点为:①估值低,PE8~10倍左右。②政策放松的顺序:汽车肯定早于房地产。③汽车公司具有高分红、低ROE
特质。

④汽车行业总体还处于增长阶段,还不是衰退行业。

2012年汽车行业主要的投资策略

我们认为股价的表现是3个逻辑导致的:基本面、预期、博弈。

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